网络投票：矛盾的心态 矛盾的选择

央视国际 (2005年06月08日 09:53)

　　三一重工、清华同方和紫江企业股权分置改革试点方案正式进入网络投票阶段，流通股股东对于首批试点方案最终会做出何种选择将逐步揭晓。

　　无论对解决股权分置问题进程还是对于疲弱的市场来说，首批试点方案通过与否都有至关重要的影响。是赞成还是否决？是方案决定一切还是要顾及其他因素？是什么决定了流通股股东的投票心态？这一心态又会对其投票选择产生什么影响？一系列疑问都将随着投票进程的展开而逐步得到解答。

　　“要么赞成，要么走人”

　　“要么留下来投赞成票，要么提前抛售走人”，不少分析人士在投票前都对流通股股东的心态做出上述分析，而根据记者调查，不但中小投资者如此，甚至部分基金的态度也如出一辙。一位基金公司研究总监对记者表示，决定基金赞成还是否决的因素已不仅仅是方案本身，包括市场态势、管理层的态度都已经成为左右基金投票的重要因素，基金在左右为难中所能够做出的最好选择就是要么留下来赞成，要么提前走人。有消息称，某试点公司前10大流通股股东已经在投票前发生剧烈变动，有基金短期内抛售数量达数百万股。“如果是第二批试点就好了，这样我就可以根据第一批股票投票后的市场走势决定如何投票了”，有中小投资者在投票前显得有些无所适从。在持这种态度的投资者看来，投否决票，害怕股票复牌后大跌，自己更是损失惨重，投赞成票心有不甘，但更担心即便方案通过，复牌后股价仍然下跌，“那样就更得不偿失了”。

　　投票分歧明显

　　6月6日，三一重工、清华同方率先拉开了网络投票序幕。在海通证券上海岳阳路营业部，上午10点30分左右，电脑统计显示，无论三一重工还是清华同方都无投资者参与投票，而该营业部持有三一重工2000股以上的投资者有11位，另有十多位投资者持股数量在2000股以下，而持有清华同方的投资者也有十多位。下午2点左右，有6位三一重工的投资者投票，全部是赞成票，而这6位投资者每人的持股数量大多超过1万股，清华同方依旧无人投票。下午3点过后，该营业部持有三一重工2000股以上的11位投资者中有9人投票，全部为赞成票，而清华同方全天无人投票。

　　“即便对方案不满意，但为避免方案遭否决后股价大跌带来更大损失而违心地投下赞成票”，这一观点似乎在海通证券的这家营业部里得到了证实，记者也有一种“豁然开朗”的感觉。但随着所了解数据的增多，记者原本“清晰的思路”却又逐渐模糊起来。天一证券上海北京西路营业部，有4位投资者持有三一重工，至周一收市无人投票，43位清华同方投资者，1人投票反对。另外，根据天一证券宁波地区集中交易系统统计，投票首日，22位三一重工流通股股东中有14人投票，其中3人赞成，11人反对。而根据上海证券上海地区营业部的不完全统计，首日有4位投资者参与三一重工投票，全部反对，18位投资者参与清华同方投票，1人赞成，17人反对。

　　虽然投票前有投资者选择“走人”，但从首日的投票结果来看，留下来的却并非为了赞成。面对这样的数据，不少市场人士颇感不解，“如果方案被否决，股价大跌的可能性很大，与其这样，为何不提前卖掉呢？”有分析指出，矛盾的心态使投资者做出了矛盾的选择。

　　两因素决定投票选择

　　海通证券上海岳阳路营业部的周戟表示，对很多投资者来说出现了一种“投票悖论”，投赞成票虽心有不甘，但为避免更大的损失却又不得不赞成。以三一重工为例，从试点方案公布到停牌前其股价已有超过16％的涨幅，如果方案被否决，原来30％左右的补偿很可能不再成立，复牌后的股价很可能暴跌，短期内流通股股东将遭受更大的损失。据了解，不少投赞成票投资者都打算，一旦方案通过立刻获利了结。上海证券的郭燕玲和天一证券的张冬云不约而同地认为，持仓成本和投资者的理性程度这两大因素对投资者的投票选择具有决定性的影响。

　　从持仓成本看，入市较早的流通股股东，由于被套较深，因此投下反对票以期获得更好补偿的可能性较大。而新进来的流通股股东由于持仓成本较低，获得目前的补偿后基本上可弥补亏损甚至有所收益，自然投票赞成的可能性大，其后要么兑现收益，要么解套离场。同样，投资者的理性程度也对其投票选择具有很大影响。有分析认为，相对理性的投资者在综合考虑各种因素后更有可能投下赞成票，而过于执着于过去得失的投资者更可能反对方案。

　　但分析人士普遍认为，无论赞成还是反对，方案本身都已经不是起决定作用的唯一因素。尤其由于是首批试点，方案如果通过，股价在复牌后如何走，方案如果通不过，股价复牌后又该如何走，市场并没有一个明确的预期。因此投机因素也在投票的选择中起到一定作用。正如天一证券的张冬云所说，投赞成票并不一定意味着对方案的赞同。

　　投票结果影响市场预期

　　在网络投票的进行中，沪综指跌破千点后迎来反弹，虽然目前的投票进程对市场影响尚不大，但最终的投票结果却无疑会对后市产生重要影响。这种影响首先表现在对股权分置改革试点进程的影响上，其次是影响市场预期。渤海证券研究员黄锋则表示，目前市场的运行仍然处在一个不确定的大环境之下，首批四家试点公司并不具备典型的代表性，对其他相关公司参考不大，它们的表决结果对改善市场预期作用将并不明显。他认为，市场真正关注的仍是在首批四家试点公司表决结束后的第二批试点公司的改革方案。“只有第二批、第三批方案持续改善，才能让市场形成一个较好的预期。”

　　“在四家试点公司表决结果没有出来之前，我不会继续买入股票，先前套在里面的也就随它去了”，有着多年投资经验的张先生在电话中告诉记者。他表示，对于首批四家试点公司的对价方案并不十分满意，“我倒希望能够否决掉几家特别不好的方案，这样对第二批试点公司的方案才能够具有促进作用。”

　　“全部不通过是死，但全部通过也并非就好，对市场最为有利的情况应当是部分方案获得通过”，某中型券商证券投资部人士指出。他认为，对于首批四家试点公司而言，方案如果全不通过，市场的心理将再度受到打击，也肯定会对市场产生极大的负面影响，并对本已颓势的股指产生助跌效应。但如果方案全部通过，也并不意味着市场就对首批试点方案完全满意，由此也不能断定大盘将就此转好。只有部分通过，才能使市场产生“优胜劣汰”的预期，并促进上市公司提出更为有利于流通股股东的方案，最终使得场外资金的介入意愿转化为实际行动。（记者　徐建华　吴育平）

责编：刘子瑜 　来源：中国证券报