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首只LOF凸显3大看点 有望吸引机构介入
央视国际 2004年08月24日 10:20
上海证券报：业内人士认为，LOF的套利机制有望吸引机构投资者深度介入。
随着南方积极配置基金今天正式发行，基金市场的原有格局正在悄然发生变化。从目前的情况看，首只LOF至少有三大看点值得期待。
发行量有多大
除了在年初有基金通过申请而延长发行期外，绝大部分基金连头带尾的发行期是一个月。此次南方积极配置基金的发行时间比其他基金多出了5天。
而近三年的开放式基金发行历程表明，具有创新特色的基金，其发行规模往往都比后来者好得多。作为首只LOF，南方积极配置基金的创新远非是产品创新那么简单，而是对现有开放式基金交易方式的一次革命。正因为如此，市场甚至产生了刷新我国开放式基金首发规模记录的期待。如果这成为现实，那肯定将对现在疲弱的基金发行局面产生极大的促进。
对谁更有诱惑力
既有封闭式基金那样方便快捷的交易渠道，又有开放式基金那样对基金管理人的刚性约束，LOF产品对个人和机构投资者自然都存在着相当的诱惑。
对个人投资者来说，不但买卖LOF的交易成本和时间成本要比投资其他开放式基金来得低，而且避免了购买不同基金产品要使用不同账号的麻烦。投资开放式基金过程的繁琐一直是相当数量潜在投资者持观望态度的重要原因，南方积极配置基金的出现，无疑将扩大个人基金投资者的队伍。
既免受折价困扰，又能进出自如，无疑是LOF最令机构投资者心动的所在。虽然其余开放式基金可让机构投资者在必要的时候通过巨额赎回方式强行退出，但杀伤力强大的巨额赎回实在是双输的办法。通过像卖出封闭式基金那样的方式在二级市场上转让LOF产品，一般不会对基金交易价格产生大的影响。因为LOF产品在二级市场上的交易价格与净值一旦产生大的背离，就肯定会有新的资金流入来寻找套利机会。
随着机构投资者的深度介入，开放式基金今年来由个人投资者主导的局面很可能彻底改变。
有多少套利机会
所谓的LOF套利，是基于其既可以在二级市场交易又可以在一级市场申购/赎回的机制。当两个市场价格出现比较大的偏差时，投资者可以在一个市场上以低价买入而到另一个市场上以高价卖出。不过，由于扣除相应交易成本后的获利空间并不大，所以主要适用于资金量大的机构投资者。
海通证券研究所基金研究员袁克认为，南方积极配置基金的业绩到底如何，只有运作一段时间之后才能知道。大资金初期看中的肯定是LOF的套利机会。也就是说，如果不能通过套利获取超额收益，大资金完全可以选择一般的开放式基金去获取正常的投资收益。
业内人士分析，由于套利需要转托管才能进行，其时间成本将对套利空间产生明显的压缩。因此，机构投资者只有尽可能准确地估算南方积极配置基金日常的净值变化范围，才能通过套利来获得尽可能大的超额收益。据测算，南方积极配置基金的套利空间不会大于3%。
银河证券基金研究中心胡立峰博士认为，LOF的套利有两种情况，一是投资者通过对公开信息的分析进行的交易，二是特定投资者利用掌握的未公开信息进行的交易。不过，通过加强LOF的信息披露，可以有效避免特定投资者利用未公开信息套利行为的出现。（陈建军）
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