股权分置解决是否又推迟?

央视国际 (2005年03月17日 09:39)

　　华生

　　最近，一些有影响的重量级人士对股权分置的重要性表示质疑，认为股权分置是一个问题，但不是主要矛盾，上市公司的质量才是证券市场的首要问题。有人进而断言“A股含权是一个美丽童话”。市场上有人猜疑，解决股权分置问题是否又要推迟。

　　提高上市公司的质量对证券市场来说，永远是最重要的事情，但都并不总是证券市场在不同发展阶段上的主要矛盾。我国实行社会主义市场经济。市场经济的核心就是让价格信号、供求规律发挥其分配资源的基础作用。但在我们市场体系的核心组成部分资本市场上，2/3的股份不流通，没有市场价格，受各种各样的行政管制来分配和调节，市场规律不能有效地发挥作用，这不能不与整个经济的发展产生尖锐的矛盾和冲突。同时，同一上市公司的普通股分裂为不同价格、不同权利的两种商品，既不符合法律规定，也违反了市场经济的要求，严重误导和损害了公众投资者利益。上市公司大股东的利益与股价分离，只关心如何高价圈钱，不关心广大中小股东最关心的价格，大小股东缺乏利益一致性的基础，公司治理质量的提高就成了无本之木，这如果还不是主要问题、主要矛盾，还有什么是主要矛盾呢？

　　现在有人谈到股市，往往把问题归结到上市公司的质量还比较差，似乎上市公司的质量好了，各方面的问题就都好解决了。其实这个观点并不准确。当然，我们希望上市公司的质量都不断提高，越来越好，这样投资者也皆大欢喜。但经济学理论告诉我们，这不仅今天不现实，将来也不可能。在一个竞争性的市场中，公司质量的好坏是阶段性的、相对的和可变的，优胜劣汰是自然规律。在任何时期和任何市场中，好企业恐怕都只是一部分而且往往是少数。只要黄金卖黄金的价，黄铜定黄铜的价，黄豆值黄豆的钱，市场就是有效率的。中国股市的基本制度建设天天都在进步，股市为什么跌跌不休？主要问题是我们的公众投资者在国企改制、民企重组和圈钱炒作的各种浪潮中，以黄金的价格购买了大量的黄铜甚至黄豆。在解决股权分置的过程中，帮助社会公众投资者实现软着陆，为资本市场的大发展铺平道路，这才是股市面临的首要问题。

　　A股含权是中国股市无可争辩的事实。什么是含权？就是包含了更多的财产权利。同一个上市公司的股份，分别按照两个极为悬殊的价格交换，它们会只代表完全相同的财产权利吗？马克思说，商品的价值是在交换中体现的。不同的价位代表了不同的价值量，或者说代表了不同的“权重”。反过来说，如果A股不含权也就是说流通A股与非流通股完全同股同权，那么，非流通股就可以直接按A股市价上市流通，股权分置就是一个伪问题，国九条关于股权分置的意见就成了误导和无的放失。笔者认为，A股含权不是童话，而是市场各方都认知的经济现实。实际上，否定A股含权倒是反映了我们仍然有人还停留在投机泡沫论和国有股有权按市价减持的童话中。肯定A股含权，并不是说流通股股东就可以漫天要价。A股究竟含多少权，也要由市场决定。流通股股东也要为自己的决策承担相应的责任。笔者认为，股权分置的问题不能再长期拖下去了。拖了三年，A股含权量已经少了一半。再拖三年，A股的含权量确实就可能拖没有了，但那样对投资者，对国家的损失就大了。

　　来源：中华工商时报

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