股市面临历史性的发展机遇

央视国际 (2005年05月10日 09:40)

　　2005年5月9日,在中国资本市场的发展史册上,是一个值得纪念的日子。四家上市公司率先试点股权分置改革并宣布停牌,标志着股权分置这个困扰中国资本市场多年的头号难题真正进入了破题阶段。这是中国证券市场具有里程碑意义的重大事件。业内有识之士认为,股权分置改革试点最重要的作用是回归市场本原,形成有效的市场价格机制,长治久安地发展证券市场,这种看法是很有见地的。中国证券市场正面临历史性的发展机遇。

　　股权分置改革试点,是解决中国证券市场制度性缺陷必须要跨出的一步。众所周知,股票市场的重要功能之一是优化资源配置。而优化资源配置功能,又必须通过一级市场筹资、二级市场股票的流动来实现。投资者通过选择成长性好、盈利潜力大的股票进行投资,抛弃业绩滑坡、收益差的股票,这就使资金逐渐流向效益好、发展前景好的企业,推动其股价逐步上扬,为这些公司利用证券市场进行资本扩张提供了良好的运作环境。在我国特定的历史条件下,由于证券市场建立初期改革不配套和制度设计上的局限,占市场总股本三分之二左右的股票不能流通,便使资本市场固有的流通性特征受到淡化。在很不充分的竞争环境中,"股权分置"的负面影响越益显现,既影响了证券市场预期的稳定,又制约了市场功能的有效发挥。启动股权分置改革试点,意味着开始解决资本市场存在的一些深层次问题和结构性矛盾,对完善中国资本市场的基本制度建设,有着重要的意义。

　　股权分置改革试点,也是改变全社会对上市公司经营管理者的评判标准的一个推动。在发达国家的证券市场上,上市公司的市价总值,是衡量该公司经营规模和发展状况的一个重要标准。一些跨国公司的市价总值往往为几千亿美元,显示了它的强大的经营规模和竞争实力。股权分置的消除,将使整个社会对上市公司质量和经营管理者能力的评价,从公司净资产的多少转移到市价总值和盈利能力。股价的涨跌直接关系到对上市公司及其高管的评价。上市公司盲目"圈钱"行为也将得到有效的遏制。这对恢复资本市场的本色,有着重要的作用。

　　股权分置改革试点,是加强公司治理的一个契机。公司治理,是所有者(主要是股东)或利益相关者与经营者之间关于权利与责任的一种制度安排。在"一股独大"体制下,上市公司非流通大股东,往往可以通过"股权分置"的制度安排,轻易地损害流通股股东的利益。股权分置的消除,有助于在强化对管理层的监督和制衡方面真正"动真格",而这些监督和制约又必然促使上市公司改善和健全内部运作机制,否则可能导致退市或被第三者收购。因此,解决股权分置问题改变了非流通股股东与流通股股东利益取向不一致的公司治理状况,有利于从内在机制上抑制大股东侵害公司利益的行为,有利于减少公司重大事项的决策成本,也有利于增强社会公众股东的持股信心。

　　当然,解决股权分置问题,不但是一个敏感的政策问题,也是一个复杂的市场问题。"国九条"明确指出:"积极稳妥解决股权分置问题","在解决这一问题时要尊重市场规律,有利于市场的稳定和发展,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益",这是国务院对解决股权分置问题提出的总体要求。根据部署,试点工作将按照"市场稳定发展、规划公平统一、方案协商选择、流通股东表决、实施分步有序"的操作原则进行。这五条原则与"国九条"的要求是内在统一的。对股权分置问题的解决,有很强的指导性。

　　股权分置改革试点的正式启动,是中国资本市场的一件大事,它牵涉到千千万万投资者的利益。打好制度转折的攻坚战,首先需要在一系列重要问题上形成共识:一是解决股权分置不是利用资本市场变现功能减持国有股,而是资本市场一项基本制度的改革,也有利于深化国有资产管理体制改革。二是解决这个问题要采取"统一组织、分散决策"方式,政府只规定改革原则、操作程序和监管要求,每家公司的具体方案要通过非流通股和流通股股东的平等协商决定。三是解决这个问题要分步走,根据市场情况掌握改革进度。形成共识,相互理解,就能为解决股权分置问题创造良好的社会环境。

　　其次,需要业内各方特别是公众投资者的积极参与。解决股权分置问题,其核心是"切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益"。经国务院批准,中国证监会公布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,从程序上对流通股股东的合法权益进行了保护。有了这样的程序安排,社会公众股股东就获得了充分发表意见、维护自己权益的机会和条件,这是试点公司能够最终形成公众投资者拥护的方案的基础。冷静、客观、沟通、协商,公众投资者在参与过程中积极主张自己的合法权益,将有助于试点工作的顺利进行。

　　再次,需要各方形成合力。股权分置改革试点,要求在良好的资本市场发展环境中进行。相关地区、相关部门都要关心、支持试点工作,在出台相关措施时,要充分考虑解决股权分置问题的敏感性、复杂性和特别性,要建立有效的协调配合机制,为试点工作的顺利进行创造良好的环境与条件。

　　近年来,随着市场经济体制的不断完善和资本市场改革的不断深入,中国证券市场面临的形势是挑战与机遇并存。一方面,影响市场发展的诸多因素正在发生积极变化。另一方面,诸如股权分置这类深层次问题又在制约市场的稳定运行和功能的全面发挥,而且问题的长期存在和不断积累,又严重影响了投资者长期投资资本市场的信心。"当断不断,反受其乱"。在股权分置问题到了应该解决的时候还久拖不决,将会成为市场稳定的最不利的因素。制度转折的攻坚战已经打响,我们坚信,只要集思广益,审慎试点,坚持"从实践中来再到实践中去"的理念,就一定能攻克困扰中国资本市场多年的头号难题,抓住历史性的发展机遇,开创中国资本市场发展的新篇章。

责编：刘科研 　来源：上海证券报